申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cá80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米i)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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