金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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