四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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