美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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