来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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