昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dān挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信g)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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