四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于(y日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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