5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的(de)环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感(gǎn)知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革命，它是(shì)信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)提供了(le)坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的(de)一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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