财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒风味发酵乳是不是酸奶布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn风味发酵乳是不是酸奶)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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