5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的(de)构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的边(biān)际变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会(huì)通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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