5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国(guó)产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅(fú)居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对(duì)板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们(men)长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(miàn)，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结合基sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(jī)本面变化(huà)综合(hé)判断配置价(jià)值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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