国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还(hái)需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策(cè)预(yù)期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以及卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美(měi)元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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