金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个(gè索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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