调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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