金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(z事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼hēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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