财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(z蜡的熔点是多少度ài)前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济蜡的熔点是多少度型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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